Strategy đánh mất Bitcoin premium, ETF Mỹ hứng làn sóng rút vốn kỷ lục. Ảnh: CryptoRank
Strategy lần đầu đánh mất premium Bitcoin
Đà lao dốc của Bitcoin đang kéo theo cú đảo chiều mạnh trên toàn bộ hệ sinh thái đầu tư crypto. Từ Strategy - doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới - cho tới các quỹ ETF spot tại Mỹ đều đồng loạt đánh mất lợi thế từng giúp chúng bùng nổ trong hai năm qua.
Cuối tuần qua, cổ phiếu Strategy (MSTR) đã giảm về vùng 82 USD, tiếp tục trượt dài cùng thời điểm Bitcoin rơi xuống sát 58.000 USD, khiến chỉ số enterprise mNAV của công ty lần đầu tiên trong nhiều tháng về dưới mốc 1.
Biến động giá cổ phiếu MSTR kể từ đầu năm, ảnh chụp màn hình trên Google Finance ngày 29/06/2026
Biến động giá Bitcoin kể từ đầu năm, ảnh chụp màn hình CoinGecko vào 10:15 AM ngày 29/06/2026
Khác với chỉ số mNAV truyền thống chỉ so sánh vốn hóa thị trường với giá trị lượng Bitcoin nắm giữ, enterprise mNAV còn tính đến toàn bộ cấu trúc vốn của doanh nghiệp như nợ vay, lượng tiền mặt và cổ phiếu ưu đãi. Chỉ số dưới 1 đồng nghĩa thị trường đang định giá toàn bộ Strategy thấp hơn chính giá trị số Bitcoin mà công ty sở hữu.
Với Strategy, Bitcoin premium là phần giá trị thị trường vượt lên trên giá trị thực của lượng Bitcoin công ty nắm giữ. Trong nhiều năm qua, giới đầu tư luôn chấp nhận định giá Strategy cao hơn giá trị tài sản ròng vì tin rằng doanh nghiệp có thể tiếp tục huy động vốn để mua thêm Bitcoin. Song, chính chiến lược này đang bắt đầu phản tác dụng.
Riêng năm 2026, Strategy gần như phụ thuộc hoàn toàn vào việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn như STRC để huy động hàng tỷ USD mua thêm Bitcoin. Đổi lại, công ty phải gánh khoảng 1,2 tỷ USD cổ tức mỗi năm, trong khi lượng tiền mặt chỉ còn khoảng 1,4 tỷ USD, theo ước tính của CryptoQuant.
Công ty phân tích on-chain thậm chí còn khuyến nghị gã khổng lồ đang nắm giữ hơn nửa triệu Bitcoin nên tạm dừng gom BTC, mà ưu tiên tái thiết nguồn dự trữ tiền mặt, khi áp lực cổ tức tăng vọt, bộ đệm thanh khoản co cụm và niềm tin bắt đầu rạn nứt.
Không chỉ Strategy, hầu hết các doanh nghiệp sao chép mô hình "Bitcoin treasury" cũng đang chịu chung số phận. Metaplanet của Nhật Bản hiện giao dịch với enterprise mNAV khoảng 0,9, trong khi Nakamoto - công ty do David Bailey hậu thuẫn - ở quanh 0,92. Strive là số ít trường hợp còn duy trì enterprise mNAV trên 1 (khoảng 1,24) nhờ chưa phụ thuộc quá nhiều vào mô hình huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi.
ETF Bitcoin ghi nhận chuỗi rút vốn dài nhất lịch sử
Áp lực bán cũng lan rộng sang các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ. Theo dữ liệu SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin spot ghi nhận 1,79 tỷ USD bị rút ròng trong tuần kết thúc ngày 26/06, trở thành tuần rút vốn lớn thứ hai từ lúc sản phẩm ra mắt vào tháng 01/2024, chỉ đứng sau kỷ lục 2,61 tỷ USD hồi cuối tháng 02/2025.
Thống kê inflow của các quỹ ETF Bitcoin. Nguồn: SoSoValue (Ngày 29/06/2026)
Đây đồng thời là tuần rút vốn thứ 7 liên tiếp, hình thành nên chuỗi bán tháo dài nhất kể từ khi ETF Bitcoin spot chính thức giao dịch tại Mỹ.
Xét riêng phiên cuối tuần, toàn bộ 444,5 triệu USD dòng vốn rút ra đều đến từ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock. Phiên trước đó thậm chí còn ghi nhận gần 700 triệu USD outflow chỉ trong một ngày.
Theo Bespoke Investment Group, nhà đầu tư trung bình của IBIT hiện đang lỗ khoảng 40%. Khi IBIT ra mắt đầu năm 2024, phần lớn dòng tiền cá nhân đổ vào quỹ trong giai đoạn Bitcoin liên tục lập đỉnh. Đến giữa năm 2025, khoản đầu tư trung bình vẫn ghi nhận lợi nhuận khoảng 30%. Tuy nhiên, sau khi Bitcoin mất hơn một nửa giá trị từ đỉnh lịch sử 126.272 USD xuống quanh 60.000 USD, toàn bộ thành quả đã bị xóa sạch và chuyển thành mức thua lỗ sâu.
Chủ tịch NovaDius Wealth Management Nate Geraci nhận định đây là một màn chào sân đầy khắc nghiệt với Bitcoin dành cho nhà đầu tư đại chúng.
Dù IBIT vẫn thu hút tổng cộng hơn 60,7 tỷ USD inflow kể từ khi thành lập, giá trị tài sản ròng hiện chỉ còn khoảng 44,4 tỷ USD.
Không chỉ Bitcoin, các ETF Ethereum spot cũng trải qua 7 tuần liên tiếp âm vốn, với tổng giá trị rút ròng tuần qua đạt hơn 273 triệu USD. BlackRock tiếp tục là tâm điểm khi ETHA là quỹ duy nhất ghi nhận dòng vốn âm trong phiên cuối tuần.
Thống kê inflow của các quỹ ETF Ethereum. Nguồn: SoSoValue (Ngày 29/06/2026)
Làn sóng bán tháo diễn ra trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lập trường cứng rắn, giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp đầu tiên của tân Chủ tịch kevin Warsh. Việc Fed loại bỏ phần lớn tín hiệu nới lỏng khỏi tuyên bố chính sách khiến thị trường bắt đầu định giá khả năng lãi suất còn có thể tăng trở lại vào cuối năm, gây áp lực lên toàn bộ nhóm tài sản rủi ro, bao gồm crypto.
Tuy vậy, không phải mọi phân khúc ETF crypto đều chìm trong sắc đỏ. Các ETF mới theo dõi Hyperliquid (HYPE), XRP và Solana (SOL) vẫn ghi nhận dòng tiền tích cực.
Đáng chú ý nhất là ETF Hyperliquid đã hút hơn 108 triệu USD chỉ trong một ngày, mức cao nhất kể từ khi ra mắt hồi tháng 5, nâng tổng dòng vốn lũy kế lên gần 294 triệu USD. Các ETF XRP cũng ghi nhận phiên hút vốn mạnh nhất trong nhiều tuần, trong khi ETF Solana gần như đi ngang.
Thống kê inflow của các quỹ ETF Hyperliquid. Nguồn: SoSoValue (Ngày 29/06/2026)
Dù vậy, tổng tài sản của ba nhóm ETF này mới đạt khoảng 2 tỷ USD, vẫn quá nhỏ so với hơn 72,8 tỷ USD của các ETF Bitcoin và 8,4 tỷ USD của các ETF Ethereum.
Coin68 tổng hợp
