MegaETH hợp tác Ethena ra mắt stablecoin USDm, thay đổi mô hình phí Layer 2

Vincent -09/09/2025

Theo dõi Coin68 trên

MegaETH đã giới thiệu stablecoin mới USDm, thay vì thu lợi nhuận từ phí sequencer, USDm sẽ dùng lợi suất từ dự trữ để chi trả chi phí vận hành.

Vào tối ngày 08/09, Layer-2 MegaETH đã công bố hợp tác với giao thức DeFi Ethena để ra mắt USDm, stablecoin được thiết kế chuyên biệt cho hệ sinh thái MegaETH.

Introducing MegaUSD (USDm), the native stablecoin of MegaETH.

Built in collaboration with @ethena_labs.$USDM aligns incentives across stakeholders, letting users and apps enjoy the lowest fees possible while routing scalable value back to MegaETH. pic.twitter.com/xxwRy8Skk6
— MegaETH (@megaeth_labs) September 8, 2025

Theo mô hình hiện tại, phần lớn Layer 2 tạo doanh thu bằng cách thu thêm một khoản sequencer margin trên phí giao dịch. Cách tiếp cận này dễ tạo ra xung đột: mạng lưới càng thu nhiều thì phí người dùng càng cao, trong khi các ứng dụng lại cần chi phí rẻ để mở rộng quy mô.

Bài toán sequencer margin và hướng đi mới của MegaETH

Hầu hết các Layer 2 hiện nay kiếm tiền bằng cách cộng thêm một khoản phí margin vào phí sequencer. Nhưng cách này tạo ra xung đột khi mạng lưới phải khiến người dùng phải trả nhiều phí hơn để kiếm được nhiều hơn, trong khi các ứng dụng thì cần phí rẻ để có thể mở rộng, tiếp cận người dùng.
Sự ra đời của EIP-4844 (proto-danksharding) càng làm phí dữ liệu giảm mạnh, thông lượng tăng cao, làm cho mô hình margin này khó duy trì và biến động khó lường. Nếu tăng phí để bảo vệ lợi nhuận, mạng lứoi sẽ vô tình làm nản lòng chính người dùng mà mình cần để phát triển.
Thay vì áp dụng cơ chế thu lợi nhuận từ phí như các Layer 2 khác, MegaETH chọn một hướng hoàn toàn mới với stablecoin USDm:
- Lợi suất từ dự trữ USDm sẽ được tự động dùng để chi trả chi phí vận hành sequencer.
- Gas fee được tính đúng bằng chi phí thực tế (“at-cost”), không cộng thêm margin.
- Nhờ vậy, lợi ích của người dùng, nhà phát triển và cả mạng lưới được đặt song hành, thay vì đối nghịch nhau.

Cấu trúc & cơ chế vận hành của stablecoin USDm

Phiên bản đầu tiên của USDm sẽ được dự trữ bằng stablecoin USDtb của Ethena. USDtb hiện đang lưu hành khoảng 1,5 tỷ USD, có lượng dự trữ chủ yếu nằm trong quỹ trái phiếu Mỹ tokenized BUIDL của BlackRock, cùng một phần stablecoin, giúp USDm có nền tảng dự trữ minh bạch và tạo ra lợi suất ổn định.
USDm khởi đầu với USDtb làm nền tảng nhưng có thể linh hoạt điều chỉnh cấu trúc tài sản thế chấp của USDm theo thời gian.
Lợi suất từ dự trữ được chuyển trực tiếp để trả chi phí sequencer. Điều này cho phép MegaETH định giá gas theo đúng chi phí thật, giữ phí giao dịch thấp và ổn định mà không cần thu thêm margin.
USDm sẽ được tích hợp sâu vào hệ sinh thái MegaETH, từ ví, paymasters, dApps cho đến các dịch vụ on-chain. Bên cạnh đó, các stablecoin đang hoạt động trên MegaETH như USDT0 và cUSD vẫn sẽ được hỗ trợ cho nhà phát triển và người dùng.
Ở giai đoạn ra mắt, USDm sẽ được hoán đổi sang USDtb thay vì đổi trực tiếp ra fiat. Đại diện MegaETH cho biết hiện họ chưa đưa ra con số cụ thể về lượng USDm lưu hành tối thiểu để trang trải chi phí vận hành hằng ngày, mà sẽ điều chỉnh dần theo thời gian.
Đội ngũ dự án khẳng định khi phí được duy trì ổn định ở mức sub-cent nhờ USDm, sẽ có cả một thế hệ ứng dụng mới như streaming hay trò chơi tương tác thời gian thực trở nên khả thi.
Ngoài ra, việc phân phối trực tiếp yield cho người dùng vi phạm quy định trong GENIUS Act, nên trước mắt lợi suất sẽ được ưu tiên dùng để chi trả chi phí vận hành sequencer.

Bối cảnh và các sự kiện liên quan

MegaETH tự định vị là một blockchain real-time, được bảo mật bởi Ethereum. Layer-2 này đặt mục tiêu đạt độ trễ chỉ 10 mili giây và xử lý tới 100.000 giao dịch/giây, đồng thời vẫn giữ nguyên khả năng tương thích với Ethereum.
Trước đó, vào tháng 12/2024, MegaETH từng gây chú ý khi huy động thành công 10 triệu USD chỉ trong 3 phút trên nền tảng Echo của Cobie.
Dự án cũng từng vướng vào lùm xùm khi công bố huy động thêm 10,000 ETH (~28 triệu USD) thông qua bộ sưu tập NFT The Fluffle với giá 1 ETH trên mỗi NFT.
Về phía Ethena, đơn vị phát hành stablecoin USDe, đồng stablecoin này gần đây đã tăng trưởng mạnh mẽ khi vốn hóa đạt 9,5 tỷ USD, vươn lên vị trí top 3 stablecoin lớn nhất thị trường.
TVL của giao thức Ethena cũng đã cán mốc 13 tỷ USD, đưa dự án vào top 5 nền tảng DeFi có TVL lớn nhất toàn ngành.
Mới đây, StablecoinX và Ethena đã tuyên bố sẽ mua 5 triệu USD ENA mỗi ngày nếu giá cao hơn 0.7 USD, và 10 triệu USD mỗi ngày nếu ở thấp hơn mốc này.