Các công ty crypto treasury đang bước vào bài kiểm tra lớn nhất kể từ khi mô hình này bùng nổ: trong khi doanh nghiệp nắm giữ HYPE vẫn có lãi, nhiều công ty sở hữu Bitcoin, Ethereum và Solana đã lỗ hàng tỷ USD khi thị trường lao dốc.
Các công ty kho bạc crypto thua lỗ hàng tỷ USD, sắp tới là "vòng xoáy từ thần"? Ảnh: Fortune
Làn sóng thành lập các công ty sở hữu kho bạc dự trữ tài sản số (Digital Asset Treasury - DAT) đã trở thành một trong những xu hướng nổi bật nhất của thị trường crypto trong 2 năm qua. Hàng loạt doanh nghiệp niêm yết đã liên tục công bố các đợt huy động vốn quy mô lớn để tích lũy Bitcoin, Ethereum, Solana và nhiều loại tài sản số khác với kỳ vọng hưởng lợi từ đà tăng trưởng dài hạn của thị trường.
Tuy nhiên, đợt điều chỉnh mạnh của thị trường crypto trong năm 2026 đang tạo ra sự phân hóa rõ rệt giữa các công ty theo đuổi chiến lược này. Trong khi phần lớn các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin, Ethereum và Solana đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện lên tới hàng tỷ USD, nhóm công ty tích lũy token HYPE của Hyperliquid lại là những trường hợp hiếm hoi vẫn còn duy trì được khoản lợi nhuận đáng kể.
Các công ty dự trự HYPE vẫn đang có lãi
Theo dữ liệu từ nền tảng phân tích Artemis, các công ty xây dựng chiến lược kho bạc dự trữ token HYPE của sàn perp DEX Hyperliquid hiện đang là nhóm duy nhất ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện trong số các công ty DAT.
Thống kê lãi/lỗ chưa thực của các công ty dự trữ kho bạc crypto. Nguồn: Artemis (05/06/2026)
Dẫn đầu là Hyperliquid Strategies, công ty sở hữu kho bạc HYPE lớn nhất hiện nay. Doanh nghiệp này đang nắm giữ khoảng 23,7 triệu HYPE và vẫn ghi nhận hơn 1,1 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện dù giá token vừa điều chỉnh khỏi mức ATH 74 USD thiết lập hồi đầu tuần.
Một doanh nghiệp khác là Hyperion DeFi cũng đang ghi nhận khoản lãi nhỏ. Theo hồ sơ gửi SEC gần nhất, công ty hiện sở hữu hơn 2 triệu HYPE và đang lãi khoảng 35 triệu USD trên danh mục đầu tư.
Diễn biến này hoàn toàn trái ngược với phần còn lại của các công ty DAT khi giá Bitcoin, Ethereum và Solana đồng loạt lao dốc về vùng đáy trong nhiều năm qua.
Strategy từ lãi 14 tỷ USD chuyển thành lỗ gần 13 tỷ USD
Từng là biểu tượng thành công của chiến lược tích lũy Bitcoin, Strategy giờ lại trở thành ví dụ điển hình cho những áp lực mà các công ty kho bạc crypto đang phải đối mặt khi thị trường đi xuống.
Theo dữ liệu từ Dropstab, Strategy hiện đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện hơn 13,4 tỷ USD trên lượng Bitcoin nắm giữ.
Thống kê lãi/lỗ kho bạc Bitcoin của Strategy. Nguồn:Dropstab (06/06/2026)
Công ty này bắt đầu mua Bitcoin từ khi đồng coin vua còn giao dịch quanh vùng 10.000 USD. Tuy nhiên sau nhiều năm liên tục gom thêm BTC, giá vốn trung bình của Strategy hiện đã tăng lên khoảng 75.000 USD mỗi Bitcoin.
Biến động của danh mục này trong năm qua là vô cùng lớn. Khi giá Bitcoin vượt 126.000 USD vào tháng 10/2025, Strategy từng ghi nhận hơn 14 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện. Đến tháng 02/2026, khoản lãi này chuyển thành khoản lỗ khoảng 9,5 tỷ USD trước khi lãi trở lại vào tháng 04/2026.
Không lâu sau đó, Strategy lại rơi trở lại trạng thái thua lỗ khi danh mục Bitcoin của công ty này đang âm khoảng 17% so với giá vốn trung bình khi giá Bitcoin giảm về vùng 59.000 USD.
Tuy nhiên, chính công ty này lại là nguyên nhân khiến giá Bitcoin sụp đổ khi vào tuần trước Strategy bất ngờ công bố bán 32 BTC với giá trung bình 77.135 USD, thu về khoảng 2,5 triệu USD.
Đây là lần đầu tiên Strategy bán Bitcoin kể từ cuối năm 2022, thời điểm công ty từng phải bán một phần lượng BTC nắm giữ để được khấu trừ thuế, trước khi mua lại ngay sau đó ít ngày.
Dù quy mô giao dịch lần này là không lớn, động thái bán ra của Strategy vẫn khiến thị trường bất ngờ. Trong nhiều năm qua, Michael Saylor và Strategy luôn được xem là biểu tượng của chiến lược không bao giờ bán Bitcoin. Vì vậy, việc công ty lần đầu tiên bán BTC sau nhiều năm đã làm dấy lên tâm lý lo ngại rằng ngay cả những tổ chức kiên định nhất cũng đang bắt đầu thay đổi quan điểm.
Áp lực cũng phản ánh trực tiếp lên MSTR khiến giá cổ phiếu này giảm hơn 6,9% trong phiên giao dịch gần nhất, xuống quanh mức 120 USD.
Biến động giá cổ phiếu MSTR, ảnh chụp màn hình trên Google Finance lúc 11:40 AM ngày 06/06/2026
Tình hình tương tự cũng diễn ra với Metaplanet, công ty Nhật Bản nổi tiếng với chiến lược tích luỹ Bitcoin học theo Strategy. Doanh nghiệp này hiện đang ghi nhận gần 1,7 tỷ USD lỗ chưa thực hiện trên lượng Bitcoin nắm giữ. Cổ phiếu của công ty này gần đây cũng giảm xuống khoảng 235 Yên, giảm hơn 82% trong 1 năm qua.
Biến động giá Metaplanet trong 1 năm qua, ảnh chụp màn hình trên Google Finance lúc 11:40 AM ngày 06/06/2026
Các công ty kho bạc Ethereum và Solana cũng không tránh khỏi trạng thái thua lỗ
Không chỉ các công ty tích lũy Bitcoin chịu áp lực, nhóm doanh nghiệp đặt cược vào Ethereum cũng đang trải qua giai đoạn khó khăn khi giá ETH giảm xuống dưới 1.550 USD, mức thấp nhất trong hơn một năm qua.
Một trong những cái tên chịu ảnh hưởng lớn nhất là Bitmine, công ty do đồng sáng lập Fundstrat Tom Lee làm chủ tịch và hiện là doanh nghiệp nắm giữ Ethereum lớn nhất thế giới.
Công ty này đang sở hữu hơn 5,4 triệu ETH, trị giá khoảng 8,4 tỷ USD theo giá thị trường hiện tại, nhưng đồng thời cũng đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 10,5 tỷ USD.
Thống kê lãi/lỗ kho bạc Ethereum của Bitmine. Nguồn:Dropstab (06/06/2026)
Dù vậy, Bitmine vẫn chưa cho thấy dấu hiệu chậm lại trong chiến lược tích lũy Ethereum. Hiện công ty đang nắm giữ khoảng 4,5% tổng nguồn cung ETH lưu hành và từng đặt mục tiêu nâng con số này lên 5%.
Mới đây, Bitmine còn nộp hồ sơ lên SEC để chuẩn bị phát hành cổ phiếu ưu đãi nhằm huy động thêm 300 triệu USD. Công ty cho biết một phần đáng kể số vốn này sẽ tiếp tục được sử dụng để mua thêm ETH, cho thấy ban lãnh đạo vẫn đang đặt cược mạnh vào triển vọng dài hạn của Ethereum bất chấp những biến động hiện tại của thị trường.
Cổ phiếu BMNR cũng chịu áp lực mạnh khi giảm hơn 11% trong phiên gần nhất xuống quanh 16 USD, mức thấp nhất kể từ khi công ty triển khai chiến lược kho bạc Ethereum vào tháng 06/2025.
Biến động giá Bitmine trong 1 năm qua, ảnh chụp màn hình trên Google Finance lúc 11:40 AM ngày 06/06/2026
Một cái tên đáng chú ý khác là Sharplink. Công ty hiện nắm giữ gần 869.000 ETH và cũng ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện tới 1,8 tỷ USD.
Thống kê lãi/lỗ kho bạc Ethereum của Sharplink. Nguồn:Dropstab (06/06/2026)
Nhóm doanh nghiệp tích lũy Solana cũng chịu chung số phận khi giá SOL giảm xuống dưới 65 USD, mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023.
Forward Industries, công ty treasury Solana lớn nhất trên thị trường chứng khoán, hiện nắm giữ hơn 6,8 triệu SOL. Theo ước tính của Artemis, doanh nghiệp này đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 1,17 tỷ USD.
Thống kê lãi/lỗ kho bạc Solana của Forward Industries. Nguồn:Dropstab (06/06/2026)
Quả bom DAT bắt đầu "nổ chậm"
Không ít người coi DAT hiện tại giống một "bong bóng ICO 2.0", nhưng được bọc trong lớp pháp lý và quan hệ vốn hóa thị trường truyền thống. Sự khác biệt là mức độ “hợp pháp” và quy mô vốn lớn hơn, nhưng bản chất rủi ro đầu cơ và khả năng nổ bong bóng vẫn tồn tại nếu dòng vốn nguội lạnh.
Trong giai đoạn thị trường tăng mạnh, mô hình này hoạt động gần như hoàn hảo. Giá crypto tăng, giá cổ phiếu tăng, nhà đầu tư hào hứng rót tiền và các công ty lại có thêm nguồn vốn để mua tiếp crypto.
Khi đó, công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức giá cao này để huy động vốn, rồi dùng tiền tiếp tục mua thêm crypto. Nếu giá crypto tăng tiếp, giá cổ phiếu lại được đẩy lên cao hơn và vòng lặp tiếp tục diễn ra:
Chính cơ chế này đã giúp nhiều công ty như Strategy, Bitmine hay hàng loạt doanh nghiệp DAT khác phình to rất nhanh trong những năm gần đây.
Tuy nhiên, khi thị trường đảo chiều, vòng lặp đó cũng có thể hoạt động theo hướng ngược lại. Công ty mở rộng càng nhanh thì rủi ro cũng càng lớn khi thị trường đảo chiều.
Khi giá Bitcoin, Ethereum hay các token khác liên tục giảm mạnh, giá trị tài sản của các công ty treasury cũng giảm theo. Những khoản lợi nhuận tích lũy trong nhiều năm có thể bốc hơi chỉ trong thời gian ngắn, khiến nhà đầu tư dần mất niềm tin, giá cổ phiếu lao dốc và việc huy động vốn mới trở nên khó khăn hơn rất nhiều.
Áp lực càng lớn hơn với những công ty sử dụng đòn bẩy tài chính hoặc phát hành các sản phẩm trả cổ tức cố định để gom thêm crypto. Trong giai đoạn thị trường tăng trưởng, mô hình này vận hành khá trơn tru, với mức tăng trưởng chóng mặt. Nhưng khi thị trường giảm kéo dài, các công ty vẫn phải trả lãi, trả cổ tức và thực hiện các nghĩa vụ tài chính khác trong khi giá trị tài sản liên tục sụt giảm - hình thành nên "vòng xoáy tử thần" cuốn cả cổ phiếu công ty kho bạc lẫn giá trị tài sản nắm giữ đi xuống.
Đây cũng là kịch bản nhiều người lo ngại. Nếu một công ty đầu ngành như Strategy buộc phải bán lượng lớn Bitcoin để có tiền duy trì hoạt động hoặc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, áp lực bán đó có thể khiến giá Bitcoin giảm sâu hơn nữa. Giá giảm lại tiếp tục gây áp lực lên chính Strategy và các công ty DAT khác khi danh mục của họ cũng gắn chặt với thị trường crypto.
Trong kịch bản cực đoan nhất, nếu Strategy không còn đủ khả năng chống đỡ và rơi vào khủng hoảng nghiêm trọng hoặc thậm chí phá sản, cú sốc tâm lý tạo ra cho toàn ngành có thể rất lớn. Khi đó, niềm tin vào mô hình DAT có nguy cơ bị lung lay, kéo theo làn sóng bán tháo lan rộng trên thị trường và ảnh hưởng vô cùng tiêu cực tới giá Bitcoin lẫn nhiều tài sản số khác.
Dù vậy, kịch bản này hiện vẫn còn khá xa và chưa có dấu hiệu xảy ra trong ngắn hạn và đợt điều chỉnh năm 2026 là bài kiểm tra lớn đầu tiên đối với các công ty xây dựng kho bạc crypto.
Ở thời điểm hiện tại, những câu hỏi lớn nhất trong cộng đồng crypto đang là: "Tuần rồi Strategy có bán Bitcoin không" và nếu có thì "Đã bán bao nhiêu?".
Best announcement Saylor could do on Monday is that they sold $5bn of BTC for cash this week
— VIKTOR (@thedefivillain) June 5, 2026
The problem is that I think it's quite likely they didn't sell any bitcoin
Basically it's a LOSE-LOSE-LOSE situation for Saylor and $BTC:
— Wazz (@WazzCrypto) June 5, 2026
-DIDN'T SELL yet and we're already down 20%?
Time to panic
-SOLD small amt of $BTC and we crashed this hard? Time to panic
-SOLD a ton of $BTC - biggest holder who said he'd never sell is dumping hard? Time to panic
think if he sold $4B this week we would have seen sone onchain movement.
— Wazz (@WazzCrypto) June 5, 2026
he's cooked most likely
Coin68 tổng hợp
