S&P hạ xếp hạng USDT - Báo động đỏ cho thị trường stablecoin

S&P hạ xếp hạng USDT - Báo động đỏ cho thị trường stablecoin. Ảnh: CoinLaw

Nguy cơ tiềm ẩn: Bitcoin và tài sản rủi ro

S&P Global Ratings chính thức hạ mức ổn định của USDT, stablecoin chủ lực của Tether, xuống mức 5 (yếu), thấp nhất trên thang đánh giá của họ. Trước đó, vào tháng 12/2023, USDT được đánh giá ở mức 4 (có hạn chế). Đây là tín hiệu cảnh báo nghiêm trọng đối với stablecoin lớn nhất thế giới, vốn có vốn hóa thị trường hơn 180 tỷ USD.

The ability of Tether’s USDT stablecoin to maintain its peg to the US dollar has been downgraded to the lowest rating by S&P Global Ratings, which warned that a drop in Bitcoin’s value could leave the stablecoin undercollateralized https://t.co/MSnXnKkuf6

— Bloomberg (@business) November 26, 2025

Theo S&P, phần lớn rủi ro đến từ cơ cấu dự trữ của USDT. Trong đó, Bitcoin hiện chiếm 5,6% tổng tài sản dự trữ, vượt mức đệm bảo đảm 3,9% mà S&P thiết lập. Nếu Bitcoin giảm mạnh, USDT có thể không còn đủ tài sản để bảo chứng 100% cho stablecoin đang lưu hành, làm lung lay neo giá 1:1 với USD.

Ngoài Bitcoin, quỹ dự trữ còn bao gồm vàng, trái phiếu doanh nghiệp, các khoản vay có bảo đảm và những khoản đầu tư rủi ro khác. S&P nhấn mạnh rằng thiếu minh bạch trong việc định giá và đánh giá chất lượng các tài sản này, cũng như thiếu thông tin về uy tín của ngân hàng và đơn vị lưu ký,  khiến USDT dễ bị tổn thương nếu thị trường biến động.

Mặt khác, Tether là tổ chức tư nhân nắm giữ vàng lớn nhất thế giới, chỉ thua các ngân hàng trung ương. Tuy vàng ổn định hơn Bitcoin hay các khoản đầu tư rủi ro khác, nhưng nếu giá Bitcoin giảm sâu kết hợp với đà suy thoái của các tài sản rủi ro khác, tổng dự trữ có thể không đủ bù đắp, từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì giá ổn định của USDT.

Tether buys more gold than these central banks in Q3 AY25, having a total gold reserve of 116 tonnes...

Which is apparently bigger or equal to gold reserve of Greece, Korea and Greece btw

🚨But S&P Global Ratings downgrades Tether's USDT due to Bitcoin and Gold exposure?… https://t.co/GeOXPqbPc2 pic.twitter.com/WrRviMu67Z

— Dev Patel (@devpatelx6) November 26, 2025

Phản ứng từ Tether

Ngay sau khi S&P công bố đánh giá, Tether đã phản đối mạnh mẽ. Họ cho rằng khung đánh giá kia là “lỗi thời”, không phản ánh đúng bản chất, quy mô và tầm quan trọng kinh tế vĩ mô của stablecoin.

CEO Paolo Ardoino chắc nịch: “Tether dư vốn, không có dự trữ độc hại, và có khả năng sinh lời, trong khi các mô hình xếp hạng truyền thống không bắt kịp thực tế thị trường crypto."

to S&P regarding your Tether rating:

We wear your loathing with pride.

The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…

— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 26, 2025

Tether khẳng định phần lớn dự trữ vẫn là trái phiếu Mỹ và các tài sản tương đương tiền mặt, chiếm 77% tổng dự trữ. Khoản vay có bảo đảm hiện còn 8% (~14 tỷ USD), nhưng theo kế hoạch sẽ được loại bỏ dần. Thực tế, USDT vẫn duy trì peg ổn định với USD, điều mà S&P cũng thừa nhận.

Vai trò của USDT

USDT là stablecoin lớn nhất hiện nay, đóng vai trò quan trọng trong giao dịch, thanh toán và lưu chuyển giá trị toàn cầu, đặc biệt tại các thị trường mới nổi nơi việc tiếp cận USD hạn chế. Việc S&P hạ xếp hạng USDT không chỉ là con số mà là lời cảnh báo đỏ về rủi ro tiềm ẩn trong hệ sinh thái stablecoin.

• Rủi ro minh bạch và quản trị: Việc thiếu công bố chi tiết về dự trữ đặt ra câu hỏi về quản trị, kiểm toán và minh bạch của các stablecoin lớn.
  

• Tính ổn định bị lung lay: Khi dự trữ chứa tài sản rủi ro, peg 1:1 không còn là điều hiển nhiên.
  

• Áp lực lên các stablecoin khác: Các tổ chức phát hành stablecoin khác cần tăng cường minh bạch, quản lý rủi ro, và đánh giá dự trữ cẩn trọng hơn.
  

• Tiền số và vai trò vĩ mô: Tether phản biện rằng stablecoin có vai trò vượt xa tài sản tài chính truyền thống, nhưng càng quy mô lớn, yêu cầu minh bạch và quản trị càng cao.

Về mặt pháp lý, luật mới của Mỹ GENIUS Act yêu cầu stablecoin phải được bảo chứng 1:1 bằng trái phiếu chính phủ ngắn hạn và tài sản thanh khoản.

Coin68 tổng hợp