SEC làm rõ việc mua lại token, nâng cấp blockchain hay quảng bá sản phẩm sẽ không khiến token bị xem là chứng khoán nếu dự án đã đi vào hoạt động.
SEC đưa ra ngoại lệ chứng khoán cho token buyback
Vào ngày 26/09, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã cập nhật bộ Câu hỏi thường gặp (FAQ) về tài sản mã hóa, làm rõ cách luật chứng khoán được áp dụng đối với một số hoạt động phổ biến của các dự án crypto, bao gồm mua lại token (token buyback), nâng cấp mạng lưới và quảng bá sản phẩm.
Trong bản FAQ mới, bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho rằng việc một dự án mua lại token không đồng nghĩa token đó sẽ tự động bị xem là chứng khoán.
Nếu mạng lưới đã hoàn thiện và đi vào vận hành, chương trình buyback đơn thuần chưa được xem là lời hứa rằng đội ngũ phát triển sẽ tiếp tục thực hiện những công việc quan trọng nhằm giúp người nắm giữ kiếm lợi nhuận.
Do đó, riêng yếu tố này chưa đủ để token bị coi là hợp đồng đầu tư theo Howey Test, tiêu chuẩn pháp lý dùng để xác định một giao dịch có cấu thành hợp đồng đầu tư hay không.
Tuy nhiên, cách đánh giá có thể thay đổi trong trường hợp dự án chưa thực sự đi vào hoạt động nhưng vẫn quảng bá chương trình buyback như một cách tạo lợi suất hoặc mang lại lợi nhuận cho người mua. Khi đó, đây có thể trở thành một trong những yếu tố khiến token bị xem là hợp đồng đầu tư và phải tuân thủ luật chứng khoán.
Bên cạnh cơ chế token buyback, SEC còn làm rõ rằng sau khi dự án đi vào hoạt động, đội ngũ đứng sau vẫn có thể tiếp tục bảo trì, nâng cấp và mở rộng mà không khiến token tự động trở thành chứng khoán.
Những công việc này được xem là hoạt động cần thiết để duy trì và cải thiện hệ thống đã vận hành, thay vì lời hứa tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ token.
Tương tự, đội ngũ phát triển cũng có thể giới thiệu các tính năng hiện có hoặc chia sẻ kế hoạch trong tương lai, miễn là không quảng bá theo hướng hứa hẹn token sẽ tăng giá hoặc mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ.
Nhìn chung, SEC sẽ không chỉ xem xét dự án có buyback, tiếp tục phát triển hay quảng bá sản phẩm hay không, mà quan trọng hơn là mạng lưới đã hoạt động đến đâu và những hoạt động này được truyền thông tới người mua token như thế nào. Mỗi trường hợp sẽ được đánh giá dựa trên hoàn cảnh và cách triển khai thực tế, thay vì áp dụng một bộ quy tắc cứng cho toàn bộ thị trường.
Gabriel Shapiro, luật sư chứng khoán tại MetaLeX Labs và cựu Tổng cố vấn của Delphi Labs, nhận định bản FAQ mới của SEC vượt ngoài kỳ vọng của ông.
read the SEC's new crypto assets FAQ
— gabriel shapiro (@lex_node) September 25, 2026
the securities laws are starting to look opt-in now, at least as applied by the SEC to crypto
if you raise money by selling a non-rights-bearing token, are careful about what you represent or promise, and have a functional crypto system,…
Theo Shapiro, các dự án crypto giờ đây có thể tiếp tục phát triển sản phẩm và mua lại token để hỗ trợ giá mà không nhất thiết khiến token bị xem là chứng khoán. Trong khi đó, dự án vẫn có thể hưởng nhiều lợi ích tương tự một công ty đại chúng nhưng không phải tuân thủ đầy đủ các nghĩa vụ của doanh nghiệp phát hành chứng khoán, còn người nắm giữ token cũng không có những quyền như cổ đông.
Do đó, cách tiếp cận này có thể tạo ra một “lỗ hổng” trong khung pháp lý, cho phép các dự án tận dụng nhiều lợi ích của mô hình cổ phần nhưng tránh được phần lớn nghĩa vụ đi kèm.
Tuy nhiên, các bản FAQ thường không có giá trị pháp lý ràng buộc mà chỉ phản ánh cách đội ngũ SEC hiện tại diễn giải luật. Vì vậy, cách giải thích này vẫn có thể thay đổi trong tương lai hoặc được tòa án nhìn nhận theo hướng khác.
Những hướng dẫn mới là bước bổ sung cho Interpretive Release mà SEC công bố từ tháng 03/2026, trong đó giải thích cách áp dụng luật chứng khoán hiện hành đối với tài sản mã hóa. Động thái này cho thấy SEC đang tiếp tục tự hoàn thiện cách cơ quan này quản lý thị trường crypto trong khi Quốc hội Mỹ vẫn chưa ban hành một khung pháp lý riêng cho lĩnh vực này.
Trước đó chỉ vài ngày, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cũng cập nhật bộ FAQ về tiền mã hóa với nhiều nội dung đáng chú ý.
Cụ thể, Cơ quan này cho phép các công ty môi giới hợp đồng tương lai và tổ chức thanh toán bù trừ đầu tư tiền của khách hàng vào các phiên bản token hóa của những tài sản được phép đầu tư, miễn là đáp ứng đầy đủ các quy định về đầu tư và lưu ký.
Ngoài ra, CFTC cũng xác nhận các tổ chức thuộc phạm vi quản lý có thể sử dụng blockchain để lưu trữ hồ sơ, nhưng phải đảm bảo có khả năng cung cấp đầy đủ dữ liệu cho cơ quan quản lý khi được yêu cầu, ngay cả khi blockchain hoặc các block explorer gặp sự cố.
Coin68 tổng hợp
